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投资研报

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观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来说不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

今日，沪深两市双双低开，开盘后震荡走低，盘中一度跳水继续跌破3500点整数关口。而此后，稀土板块全线启动，多股涨停下带领指数快速回升，而周期股多数拉抬以及证券板块带动下，指数尾盘一度翻红，成功上演“V”型反转。盘面上，有色板块大涨领衔，钢铁、化工、汽车以及采掘等板块走强，而食品饮料板块大跌，休闲服务、银行、电子以及计算机、交通运输等走低。

昨日市场传来的降准“预告”消息还是有点出乎意料的，毕竟对于目前的宏观情况看，都不应该有降准的趋势出现。但此次可能的降准，或许也正说明对于下半年经济下行压力的担忧，而降准也可能是侧面的“防通胀”以及降低中小微企业的融资成本。

不过，无论如何，伴随着降准“预期”的释放，至少能表明一件事，那就是货币方面收紧的可能性或将继续延迟，这对市场来说并非坏事。也就是说，接下来市场阶段的趋势将是经济复苏减弱，而流动性并不弱。这将有助于牛市后半程结构性机会的延续。

所以，当前尽管海外市场有波动，而且也存在较大波动的可能，但对于A股来说影响较为有限。对于国内市场来说，也存在较大波动的风险，但这是市场此前连续上行之后风格转变的影响。指数市场的方向，目前不宜盲目看空，也不宜盲目看多。总体市场保持区间震荡的概率更大，而反复的可能性也会加强。

从市场风格的转变和当前市场现状来看，尽管高位标的仍有较强的盈利属性，但“恐高”之下，对于很多资金来说目前都在寻求新的确定性方向，所以资金调仓换股的趋势也比较明显。

因此，下半年以来，市场延续着2019年年以来的牛市行情，但行情已经进入到牛市后半程。叠加宏观以及微观情况，市场也有望迎来阶段性的区间波动行情，这个时候对于市场轮动以及标的的把握很有必要，因为选择对了就是牛市，而选择错了，就是熊市。

总体上，结合宏观情况以及市场表现，下半年市场系统性风险可能性很低，更多的是风格轮动的结构行情。而在这个过程中，对于消费类品种来说，可能会有贯穿其中的大概率，可以重点关注，但选股难度可能加大，需慎重。此外，经济复苏放缓之下，顺周期类品种最好的投资周期已经逝去，后期反复概率加大，整体配置建议降低仓位。

责任编辑：彭佳兵