核心观点：本轮疫情是2020 年4 月以来最严峻的一轮，本土累计确诊人数超过2.9 万，是此前几轮本土疫情的10 倍以上。由于疫情导致的隔离仍限于局部地区，大部分经济社会部门正常运转，疫情对经济的影响主要通过消费传导，对生产和投资部门影响较小。如果没有疫情影响，我们预计今年3 月份社零同比增速为5%左右。考虑疫情冲击导致2.1-3.9 个百分点的减速后，预计3 月社零增速降至1.1%-2.9%。综合考虑货物和服务消费的损失，本轮疫情拖累全年GDP 增速0.2-0.3 个百分点。

　　风险提示： 疫情扩散，4 月初仍无法得到控制；疫情对消费影响是参考历史情况，其他经济条件发生了变化，可能具有不可比性；消费刺激政策力度超预期。

（文章来源：德邦证券）